2026年上半年，内行软件市集走出一轮从极致悲不雅到预期诱惑的剧烈行情。岁首AIAgent时候加速落地，市集大批担忧SaaS席位收费阵势被智能体颠覆，IGV软件指数一季度最大回撤近30%，板块总市值挥发超万亿好意思元。

悲不雅心机顺着跨境成本与产业预期传导至A股国产软件板块，用友集聚当作国内ERP与云SaaS龙头，成为本轮AI替代蹙悚下国产软件的中枢不雅测方向，其股价岁首于今累计着落19.83%，同时上证指数高潮2.24%，显赫跑输大盘，直不雅体现出市集对国产SaaS席位制买卖阵势被AI颠覆的集体担忧，亦然国产软件板块承压的缩影。

6月2日，用友集聚公告闪现，6月1日，公司以通信表决形貌召开第十届董事会第二次会议，会议一致审议通过《公司对于向银行央求详尽授信额度的议案》，公司拟向6家银行央求详尽授信额度不超越23.5亿元，似乎也为下一步产业部署作念准备。

此前全市集大批质疑，依托订阅席位变现的原土ERP厂商会被通用企业智能体快速替代，国产SaaS行业一度笼罩在生涯危急之中。

进入4—5月财报季，国外头部SaaS企业密集闪现的功绩全线优于市集预期，“AI吞吃软件价值”的投资叙事被基本面证伪，IGV指数5月单月大涨21.11%，创下该指数2001年7月上市以来最好月度收益。

工银瑞信基金6月3日发布不雅点称，AI并非软件行业的颠覆者，原有软件价值莫得消失，而是向产业基础要领与垂直行业场景陆续升沉。随同时候迭代与买卖化场景落地，内行AI产业追究迈入界限化商用周期，AI正在重塑并抬升底层软件基础要领价值。

从国内产业数据来看，2026年前4个月宇宙软件业务收入同比增长10.9%，相通从基本面辩白了AI蚕食行业价值的悲不雅论调。

图片来源：IC photo

内行SaaS估值分化诱惑

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早在2025年9月，内行软件板块便开启系统性着落，杰富瑞将本轮市集抛售界说为“SaaS行业危急（SaaSpocalypse）”。

2026年1月，Anthropic推出ClaudeCowork智能代理居品，重叠OpenAI落地ProjectOperator神色，市集对SaaS席位收费阵势被替代的蹙悚齐集开释。行情端，IGVETF一季度跌幅超24%，创下2008年四季度之后最大单季回撤，软件板块相对标普500指数逾额收益回撤约21%；高盛数据显现，板块个股空头成接壤限升至2016年以来高点。

估值层面，PitchBook追踪的99家企业级SaaS公司EV/TTM营收倍数从2025年末4.9倍下滑至2026年3月末3.3倍，单季估值缩水近三成，板块市值再度挥发万亿好意思元。

摩根士丹利统计数据显现，旗下袒护的SaaS方向2025年全年着落11%，2026年以来再跌15%，开年进展创2022年以来新低；为止5月中旬，高盛追踪的期骗软件企业年内跌幅中位数达到38%。

4—5月密集出炉的财报禁闭市集悲不雅预期。ServiceNow4月22日闪现一季报，其实现总营收37.7亿好意思元、同比增长22%，订阅收入36.71亿好意思元，增速与举座营收持平，单笔年合同金额超500万好意思元的大额新增订单共16笔，同比增幅近80%。Salesforce5月27日发布FY2027财年一季报，营收111.3亿好意思元，HG真人游戏官方网站同比增长13%，旗下Agentforce居品年化每每性收入达12亿好意思元，同比大幅高潮205%。Snowflake同日布告与亚马逊云坚韧60亿好意思元配合契约，音尘落地后四个往将来股价累计高潮近50%。多重超预期功绩鼓励IGV指数5月大幅反弹。

工银瑞信分析指出，市集走势呈现结构性分化：深度绑定AIAgent，提供经由管控、安全审计等刚需身手的底层基础软件泉源企稳反弹，通用期骗型软件的AI落地完了逻辑仍有待考据。高盛则保持偏严慎判断，觉得2026年难以出现全行业由AI开动的趋势性牛市，功绩与估值实在拐点大要率落在2027年，5月板块大涨仅为前期超跌后的估值诱惑，并非行业基本面回转。

国产软件AI转型节拍加速

内行软件估值逻辑颠簸同步传导至国内，但国内软件产业呈现出显明的结构性韧性。工信部数据显现，2026年前4个月，国内软件业务总收入46686亿元，同比增长10.9%；行业利润总数5304亿元，同比增长2.2%。营收与盈利增速的剪刀差，源于行业陆续加大AI研发过问、东谈主力成本上行与行业价钱战常态化。细分赛谈中，云筹画和大数据管事收入5344亿元，同比增长12.6%；集成电路盘算业务收入1428亿元，同比进步18.3%；软件行业出口额206.5亿好意思元，同比增长13%。工银瑞信觉得，需求扩容带来的营收增长，能够对冲短期成本高潮压力。

瑞银证券分析师熊玮5月21日建议，国内大模子快速迭代落地，AI陆续渗入B端管事场景，不停分流企业传统软件采购预算，法式化商用软件存量市集陆续承压。不外经过前期深度回调，A股软件板块股价已充分消化悲不雅预期，且AI对企业推行权略的负面影响存在传导滞后，给原土厂商预留实足转型窗口期。依托国内体量渊博、业态分布的B端市集，重叠政企领域数据合规、迥殊化部署的硬性条目，国产软件构建起国外厂商难以跳动的原土壁垒。

国内头部软件企业的AI买卖化已落地阶段性着力。金山办公2025年全年营收59.29亿元，同比增长15.78%，订阅业务收入占比进步至73.3%。赛迪照管人抽样调研20家头部软件公司，测算2026年样本企业AI关系居品总收入约213.1亿元，占举座营收比重10.7%；瞻望2028年该占比抬升至13.6%，ERP、CRM、SCM等企业期骗软件赛谈AI居品收入占比已接近30%。

ERP龙头转型节拍出现分化。金蝶国际2026年一季度末ARR界限42亿元，同比增长19%，AI原生居品签约额2.3亿元，公司全年陶冶订阅收入同比增长20%，AI套件全年收入主义突破10亿元。用友集聚一季度实现营收14.59亿元，同比增长5.9%，其中云办职业求实现营收同比增长8.1%；净吃亏7.23亿元，上年同时净吃亏7.36亿元，高额AI研发用度拖累净利润。

Gartner测算数据显现，2026年内行40%企业期骗将接入任务导向型AIAgent；乐不雅场景下，2035年智能体关系业务将孝敬内行企业软件30%收入，对应市集界限超4500亿好意思元。落脚国内市集，政企端数据安全、迥殊化与合规管控刚需陆续筑牢国产软件护城河。

工银瑞信觉得，能够深度镶嵌AI全链路使命流、手抓底层经由与安全不行替代身手的基础要领厂商，有望迎来估值重估；2026年优质国产软件方向AI业务营收占比有望达到10%—20%，行业或将追究开启新一轮价值重估周期。

（作家：雷晨 裁剪：李新江，朱益民）

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